国家发改委、工信部、国家林业局1月9日联合发布《造纸工业发展“十二五”规划》（以下简称《规划》）。其中主要明确了“十二五”期间将严格控制产能过剩纸种的重复建设。同时《规划》反复强调加快推进林纸一体化工程建设，提高木纤维比重。对此，中信建投认为将会利好产能规模较大，已具有规模经济，环境治理较好的上市公司，并推荐关注有储备林资源企业。

　　1月9日3部委联合制定的 《规划》出台。《规划》调整产业结构主要包含以下若干原则：首先，控制造纸总量规模。规划指出，将以满足国内需求为主，合理控制总量，严格控制产能过剩纸种的重复建设，引导市场有序竞争，并提出加快现有企业整合，淘汰落后产能，防治污染，以促进产业升级。“十二五”期间，继续实行产业退出机制，调整和明确淘汰标准，量化淘汰指标，加大淘汰力度。新增日处理污水能力300万吨，淘汰纸及纸板落后产能1000万吨以上。其次，发展行业龙头。《规划》要求通过加大企业重组力度，完善产业组织形式，逐步形成以大型企业为龙头、中小企业协调发展的产业组织结构。

　　综合以上两方面因素，将会利好一些目前产能规模较大，已经具有规模经济，并且环境治理较好的上市公司，例如华泰股份（600308，收盘价3.67元）、太阳纸业（002078，收盘价8.28元）以及岳阳林纸（600963，收盘价5.00元）。

　　《规划》中还反复强调要加快推进林纸一体化工程建设，提高木纤维比重。在“十二五”期间，我国造纸原料中木浆比重将由22.0%提高至24.3%，木浆增量约为700万吨，其中国产木浆比重由8.4%提高至10.3%，木浆增量约为400万吨。所需木材纤维原料依靠国内外两种资源，国内逐步实现造纸工业用材以原料林基地供应为主。

　　在国内，加强原料林基地建设，大力推进林纸一体化，栽培优良树种，提高林地单产，提高企业可控制林业基地比重，提倡发展“公司＋基地＋合作组织”和适当发展“公司＋基地＋农户”等经营模式，提高基地供材能力。在利用国外纤维资源方面，将鼓励国内企业到境外进行林木资源开发或投资建设大型林纸一体化项目以及造纸原料林基地；同时鼓励企业从国外进口木材、木片，在国内适宜地区建设大型商品纸浆及木浆造纸。这将利好在国外有项目储备林和制浆能力的上市公司，例如太阳纸业、岳阳林纸等。

　　在对“规划”进行整体解读的基础上，中信建投认为造纸行业随着需求端总量增速的减缓，大规模产能扩建期已经过去，随之而来将会是剧烈的产业整合。由于造纸产业具有资本密集型以及规模经济的特点，随着产业整合的深入，已经完成产能布局以及扩张的企业具有规模经济优势和议价能力，将会成为产业整合中的中坚力量。因此，中信建投建议关注现有产能较大的公司，如晨鸣纸业（000488，收盘价4.87元）、太阳纸业、华泰股份以及岳阳林纸。重组需要更多的资源与政策支持，行业内整合将会利好央企背景的纸业企业，例如中纸系统下的冠豪高新（600433，收盘价8.86元）和岳阳林纸。

　　从全行业角度来看，造纸行业位于产业链的中端，上游的林浆原材料价格波动与下游的需求端的限制对造纸行业具有明显的抑制作用，因此中信建投提议关注有较丰富储备林资源以及制浆能力的企业和下游需求端增长确定的企业。中信建投并维持对冠豪高新的买入评级，建议关注太阳纸业、岳阳林纸、恒丰纸业（600356，收盘价6.17元）和民丰特纸（600235，收盘价6.02元）。 中信建投

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